Microsoft (Nasdaq: MSFT) publicó el 28 de octubre los resultados del primer trimestre de su ejercicio fiscal 2027 (julio-septiembre de 2026). Este informe de seguimiento actualiza el análisis de julio y llega a una conclusión doble: la hipótesis de crecimiento de Azure se ha cumplido por encima de lo previsto, pero la cotización ya incorpora ese cumplimiento y aparecen tres señales que matizan la lectura positiva.
Los ingresos alcanzaron 92.279 millones de dólares (+19%), un 1,8% por encima del consenso y por encima de la guía de la propia compañía. Azure creció un 48%, sin efecto divisa, frente al 42% del trimestre anterior y al 45% previsto por la dirección. La guía para el segundo trimestre eleva ese ritmo al 49-50%. El BPA non-GAAP de 4,89 dólares (+18%) superó el consenso en un 3,4%, y el margen operativo subió al 49,8% gracias a la contención de los gastos comerciales. La guía de ingresos del segundo trimestre (96.000-97.100 millones) también supera lo esperado. La acción subió entre un 3% y un 6% fuera de hora.
Tres datos matizan el trimestre. Primero, la demanda contratada se frena: las obligaciones de ingresos pendientes crecen un 73% interanual, hasta 677.000 millones, pero no aumentaron en el trimestre, y los nuevos contratos comerciales cayeron un 12%, según la dirección por comparación con grandes compromisos de Azure firmados un año antes. Segundo, Microsoft deja de publicar los asientos de pago de Copilot y los sustituye por métricas de uso, lo que impide verificar su monetización. Tercero, la financiación: la inversión alcanzó 45.200 millones en el trimestre (39.367 millones pagados en caja, +103%), el flujo de caja libre cayó un 27% y la directora financiera anticipó el recurso a fuentes adicionales de financiación. Incluyendo los arrendamientos, Microsoft pasa a tener una posición de deuda neta.
En el plano competitivo, Azure acelera, pero Google Cloud creció un 103% en el mismo trimestre y aumentó sus ingresos más en dólares que Azure. El mercado de infraestructura de IA crece para todos, pero los datos no permiten afirmar que Microsoft gane cuota relativa.
La valoración es el punto más exigente. La acción se ha revalorizado un 36% desde julio, mientras el beneficio por acción ha crecido un 7%. A 531 dólares, cotiza a unas 28 veces el beneficio GAAP de los últimos doce meses, frente a 22 veces en julio, y a 26 veces el BPA esperado si se cumple la guía de 2027. El escenario base coincide con el precio actual; el alcista apunta a unos 633 dólares (+19%) y el bajista, con un regreso al múltiplo de junio, a unos 399 dólares (−25%). El precio ya descuenta el cumplimiento de la guía, y el margen para absorber decepciones es menor que hace tres meses.
Qué encontrarás en el informe completo
El PDF incluye la nueva estructura de segmentos con datos reexpresados, el desglose de ingresos por producto, el análisis de la demanda contratada y de los nuevos contratos, el cambio en las métricas de Copilot, la comparación homogénea con Google Cloud, la cuenta de resultados completa frente al consenso, las dos definiciones de CAPEX y su efecto en el flujo de caja, la posición financiera neta con y sin arrendamientos, la guía detallada del segundo trimestre, los múltiplos actualizados, una matriz de sensibilidad de valoración, el estado de cada hipótesis de julio y el DAFO y mapa de riesgos actualizados.
Descargo: Este contenido tiene carácter exclusivamente informativo y no constituye asesoramiento financiero, fiscal, legal ni de inversión.
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