Tesla (Nasdaq: TSLA) publicó sus resultados del tercer trimestre de 2026 el 21 de octubre, tras el cierre del mercado. Esta nota preliminar, elaborada antes de la conferencia con analistas, actualiza el análisis de julio y la actualización operativa del 4 de octubre. La conclusión principal: el trimestre supera al consenso en margen bruto, flujo de caja y adopción de FSD, pero el resultado operativo sigue deteriorándose y la mejora del flujo de caja se explica en gran parte por un CAPEX muy inferior a la guía.
Los ingresos fueron de 28.046 millones de dólares, prácticamente planos frente al Q3 2025 (−0,2%) y al Q2 2026 (−0,7%). El margen bruto de automoción sin créditos regulatorios subió al 18,1%, desde el 16,3% del Q2 y el 15,4% del Q3 2025, una mejora orgánica de 180 puntos básicos secuenciales. El BPA no GAAP de 0,48 dólares superó el consenso de 0,45, pero el resultado operativo cayó un 56% interanual hasta 718 millones, con un margen operativo del 2,6% frente al 5,8% de hace un año. Los gastos operativos crecieron un 39% interanual, impulsados por la I+D (+69%) y por una compensación en acciones de 1.170 millones, equivalente al 149% del beneficio GAAP del trimestre.
El flujo de caja libre fue positivo en 1.530 millones de dólares, frente a un consenso de entre −4.510 y −4.920 millones. La sorpresa procede sobre todo de un CAPEX de 4.730 millones, frente a los ~7.960 millones esperados. Con un CAPEX acorde a la guía anual de más de 25.000 millones, el FCF habría sido prácticamente nulo. Con 13.012 millones invertidos en nueve meses, cumplir la guía exigiría unos 12.000 millones en el Q4, más del doble del máximo trimestral de la compañía. Energía es el punto débil: ingresos −15,6% interanual pese a un despliegue un 9,6% superior. FSD (Supervised), en cambio, se incorpora en más del 75% de las nuevas entregas en Norteamérica según Tesla, con 1,74 millones de usuarios activos (+67% interanual).
La valoración se ha encarecido. Con metodología homogénea, el PER TTM GAAP sube de ~346x en julio a ~427x, y el P/FCF TTM de ~230x a ~417x. Los tres escenarios del informe, con supuestos de negocio verificable y descontados a valor presente, quedan entre ~43 y ~338 dólares, por debajo de la cotización de referencia (~389 dólares). La diferencia corresponde a una prima de opcionalidad —robotaxi a escala, Optimus y la posible fusión con SpaceX, para la que ambos consejos han constituido comités de consejeros independientes— que hoy es mayor que en julio.
Qué encontrarás en el informe completo
El PDF incluye el desglose de ingresos y márgenes por segmento con comparativos verificados en los 8-K, el puente entre beneficio GAAP y no GAAP, el análisis del CAPEX frente a la guía con sensibilidad del FCF, los datos de adopción de FSD, los múltiplos recalculados con metodología homogénea, tres escenarios FY2028E descontados a valor presente, un análisis detallado de la posible fusión Tesla-SpaceX (hechos, calendario, riesgos y sinergias), el DAFO y el mapa de riesgos actualizados, y el registro de 22 correcciones de la segunda edición.
Descargo: Este contenido tiene carácter exclusivamente informativo y no constituye asesoramiento financiero, fiscal, legal ni de inversión.
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